💼 OpenAI, le deal le plus foireux du Private Equity ?

🌟 Aujourd’hui dans Next Gen Patrimoine :

💼 Open AI, le deal foireux du PE
🚀 The Weekend + $1 milliard : levée record sur droits musicaux
🔥 Blackstone. Quand les transferts de foot deviennent des actifs
🤖 KPMG, 100 pages de prompt pour remplacer ses fiscalistes
🎓 Clément Nouvet : a écrit le post de la semaine

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💼 OpenAI, le deal foireux du PE

Les parts d’OpenAI attisent les convoitises… et les dérives. La société rappelle que toute transaction sur son equity est soumise à des restrictions strictes, invalidant de facto la plupart des offres circulant via des SPV.

Ce qu’il faut savoir :

• OpenAI interdit toute cession sans autorisation écrite préalable.

• Montages identifiés : SPV, contrats “forward”, tokenisation, reventes indirectes.

• Transactions non reconnues par OpenAI : nulles juridiquement, sans valeur économique.

Certaines firmes proposent des accès via des structures complexes, souvent sans transparence, dans le but de capter des frais à plusieurs niveaux. Ces montages peuvent contrevenir aux lois américaines sur les titres financiers et exposer les investisseurs à des poursuites ou à l’annulation pure et simple de leur exposition.

Certaines atteignent jusqu’à 16 % de coûts cumulés, notamment via des SPV empilés sur plusieurs couches (jusqu’à 3).

Pourquoi c’est important :

Le private equity tech est devenu un champ d’attraction majeur pour les investisseurs privés. Mais dans le cas d’acteurs comme OpenAI ou Anthropic, l’accès ultra-restreint génère des distorsions de marché.

• Tournant : le succès de l’IA généraliste crée un effet de rareté inédit.

• Bascule réglementaire : les SPV empilés exploitent une zone grise juridique.

• Impact direct pour les CGP : rendement fortement amputé, exposition à des litiges.

🔍 Décryptage des frais :

• Structure typique d’un SPV de 3e niveau :

• Frais de gestion : 1 à 2 % par an, capitalisés sur 5 ans → jusqu’à 10 % du capital prélevé d’entrée.

• Carry : 10 à 25 % de la plus-value, appliqué à chaque couche.

Concrètement, seul 70 à 85 % du capital initial est effectivement investi dans la cible. Sur une sortie, les frais de gestion cumulés + les “carry” successifs grignotent une part massive du gain potentiel.

!! Même les meilleures startups ne compensent pas des structures d’accès toxiques !!

🚀 The Weekend + $1 milliard : levée record sur droits musicaux

L’artiste canadien prépare un montage financier inédit qui s’apparente à un crédit lombard : il mobilise son catalogue musical (droits d’auteur, masters) comme collatéral pour obtenir un financement sans les vendre, tout en gardant potentiellement l’usage ou une part de la propriété de ces droits.

Objectif : mobiliser jusqu’à 1 milliard de dollars. Un signal fort sur l’appétit croissant des fonds pour ces actifs alternatifs.

Ce qu’il faut savoir :

• Structure à 3 étages : 500 M$ en dette senior, 250 M$ en dette junior, 250 M$ en equity selon Lyric Capital Group, leader du deal.

• Actifs en collatéral : part dans les droits d’édition + quote-part sur les masters. Chord Music Partners (UMG + Dundee Partners) détient déjà 50% du publishing.

• Volume exceptionnel : si finalisé, ce serait l’une des plus grosses opérations du secteur, surpassant les deals de Bieber (Hipgnosis) ou Michael Jackson (Sony, 600 M$).

Pourquoi c’est important :

Les droits musicaux deviennent une classe d’actifs à part entière, avec des flux réguliers, faiblement corrélés aux marchés traditionnels. Ce deal confirme la mutation du secteur culturel en actif financier premium, et le virage stratégique des fonds (Blackstone, Apollo…) vers des revenus IP.

Pour les CGP, c’est une vitrine d’innovation patrimoniale. On a d’ailleurs des champions Français sur le sujet avec Bolero !

🔥 Blackstone. Quand les transferts de foot deviennent des actifs

Les transferts de joueurs en Europe franchissent les 5 milliards d’euros cet été, et attirent les géants du crédit privé. Apollo et Blackstone '(encore eux !) investissent désormais dans des prêts adossés à ces flux futurs, jusqu’alors réservés à quelques prêteurs spécialisés.

Ce qu’il faut savoir

• Monétisation des transferts → Les clubs cèdent leurs créances futures (paiements échelonnés sur 1 à 5 ans) avec décote pour obtenir des liquidités immédiates.

• Rendements attractifs → Les prêts structurés autour de ces créances offrent des rendements de 8 à 9 %, bien au-dessus des obligations corporate traditionnelles.

• Déploiement massif → Apollo, Blackstone, Macquarie ou encore Oaktree sont actifs. Exemple : prêt de 28 M£ à Nottingham Forest garanti par le transfert de Brennan Johnson.

• Encadrement fort → Ces créances sont considérées comme solides car encadrées par la FIFA et l’UEFA (en cas de défaut de paiement).

Pourquoi c’est important

Ce marché de niche devient un levier stratégique pour le crédit privé. Il illustre la bascule vers des actifs alternatifs à fort rendement, dans un contexte de ralentissement du lending traditionnel.

Pour les investisseurs en dette privée, ces flux régulés et quasi-predictibles offrent un nouveau terrain d’allocation à haut potentiel. Pour les clubs, c’est une bouffée d’air face aux pertes chroniques (1,2 Md€ de pertes nettes en 2023 en Europe).

Applications concrètes :
→ Structuration de portefeuilles de créances sportives.
→ Nouveaux produits de dette adossés à des cash flows non conventionnels.
→ Opportunités d’investissement pour family offices, assureurs ou fonds institutionnels.

🤖 KPMG, 100 pages de prompt pour remplacer ses fiscalistes

KPMG Australie a conçu un agent conversationnel dédié au conseil fiscal, bâti sur un prompt de 100 pages.

Résultat : une première version d’avis fiscal livrée en 24 heures, contre deux semaines auparavant, sans suppressions de postes (comme chez Cambridge la semaine dernière)

Ce qu’il faut savoir :

• Accélération massive : TaxBot produit un rapport de 25 pages en une journée, en s’appuyant sur le code fiscal australien et les archives internes de KPMG.

• Déploiement interne : réservé aux fiscalistes de la firme, l’outil sert de premier jet validé ensuite par un expert humain.

• Écosystème mondial : les branches de KPMG mutualisent désormais leurs développements IA pour éviter les doublons.

• Nouveaux revenus : certains clients ont demandé à acquérir les agents développés par KPMG, ouvrant de nouveaux business pour eux

Pourquoi c’est important :

Cette initiative marque un tournant dans le conseil fiscal et juridique :

• L’IA devient un accélérateur de productivité sans supprimer l’expertise humaine, en libérant les équipes des tâches répétitives.

• Pour les clients, la réduction drastique des délais change la donne dans des opérations sensibles comme les fusions-acquisitions.

• Pour le secteur du conseil, cela illustre une bascule vers l’agentique : des IA spécialisées, intégrées dans les process métiers, et génératrices de nouveaux relais de croissance.

👉 L’exemple KPMG montre que l’IA appliquée au droit et à la fiscalité n’est plus expérimentale mais opérationnelle.

Demain, des solutions similaires vont transformer l’analyse patrimoniale, la conformité réglementaire ou encore la modélisation fiscale multi-juridictionnelle.

🎓 Clément Nouvet : a écrit le post de la semaine

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